石大胜华日前公布半年报:2016年上半年公司实现营业收入18.04亿元,同比增长15.21%;实现归母净利1.02亿元,同比增长187.83%;录得基本每股收益0.50元/股,同比增长127.27%。同时公司公告称六氟磷酸锂一期项目由原来的1000吨/年产能改为2000吨/年,项目建设周期保持一年不变。
   
装置满负荷运行,主营产品产销量同比增加。
   
2015年1-3月份,公司生物燃料装置因升级改造停工,第二套20万吨碳四深加工装置停工,导致产品产量相对较少,而2016年上半年公司装置满负荷运行,主营产品产销量同比增加,使得公司上半年营业收入回归上升通道。
   
满负荷运行、国际油价触底反升促毛利率上涨。
   
2016年公司装置始终满负荷运行,整体上使得产品单位成本下降,公司毛利率为11.48%,较上年增加了1.74个百分点;同时国际原油价格于1月触底反升,上半年油价处于上升通道,产品与库存原料价差增加,公司产品盈利能力增强,MTBE、碳酸二甲酯系列产品、液化气、油类产品毛利率分别同比增长43.09%、39.13%、186.38%和478.90%。此外管理费用与财务费用的缩减对公司归母净利的增长亦有一定的帮助。
   
公司锂电电解液溶剂品种齐全,新能源汽车增量助业绩增长。
   
公司电解液溶剂品种齐全,能够同时生产五种电池级碳酸酯溶剂,考虑到公司背靠石油大学的技术优势以及产品品质要求稳定,下游客户粘性较大。公司在建2万吨/年碳酸乙烯酯和2万吨/年动力锂电项目完工在即,随着我国新能源汽车的爆发式增长,碳酸酯类产品业绩有望保持高速增长。
   
锂电电解液溶质高价盘旋,2000吨/年六氟磷酸锂项目值得期待。
   
六氟磷酸锂作为锂电电解液溶质市场供不应求,市场价格居高不下,鉴于产品生产技术壁垒较高,新上产能达产或不及预期,高位价格有望保持。胜华新能源(公司持股51%)投建的5000吨/年六氟磷酸锂项目中2000吨/年一期工程建设周期一年,目前进展顺利,预计2016年底前可投产,届时将助公司业绩迅猛增长。
   
首次推荐给予“推荐”评级。
   
预计公司2016~2018年EPS分别为0.92、1.08和1.23元,对应当前47.8元/股的价格,PE分别为52.18、44.30和38.71倍。
   
风险提示。
   
锂离子电池需求量不及预计;六氟磷酸锂的项目建设不及预期;国际原油价格大幅下跌。